杜坤维:放宽市场再融资会带来怎样的市场变化

2020-02-17 11:14:05 来源:金融界网站 作者:杜坤维 下一只“省广集团”

并购重组是资本市场永恒的主题,并购重组就会涉及到股份增发,日前证监会颁发了《关于修改<;上市公司非公开发行股票实施细则>;的决定》(以下简称《再融资规则》),市场做出了积极的解读。

  作者:金融界网站专栏作者 杜坤维   

  市场之所以做出积极的解读,在于《再融资规则》超预期的放宽再融资条件,市场会有更多的再融资,也就会有更多的并购重组机会,上市公司理论上可以借用资本市场打通上下游产业链赚取更多利润,或者是横向并购快速做强做大,也可以借助资本市场并购高科技资产实现质的飞跃。这给市场带来很大的想象空间,自然可以吸引资金参与。

  从规则修订来看,完全是朝着有利于再融资成功的方向进行,在基准日确定上,给予上市公司更多的自主权,上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的,定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日;为了给定增对象更多的套利空间,吸引机构参与,放宽了定增折扣,调整非公开发行股票定价和锁定机制,将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折;为了降低长期持股风险,进一步缩短了定增股份锁定期,同时为了吸引定增机构参与,在股份减持上给予更多的优惠,可以不遵守减持规定的条条框框,将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月,且不适用减持规则的相关限制;为了再融资方便,上市公司可以邀请更多机构和投资者参与,将主板(中小板)、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名,统一调整为不超过35名;对创业板还做出新的特别规定,放宽负债率和盈利要求,让科创板企业更加能够通过并购重组实现经营脱胎换骨的变化,创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件,取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件。

  这一再融资政策略微超预期,市场预期并购重组会进一步活跃,这可能是对的,也会对市场走势产生一些影响,有的人预期会出现14年那样井喷的走势,市场看好医药科技股等板块,我个人认为这种超预期政策会激发市场一种炒作热情,像壳资源、绩差股、重组预期较强的个股会得到市场资金的短线追捧,但是随着IPO常态化进行和科创板注册制推进,IPO排队时间大大缩短,市场优质资产越来越少,上市公司要想找到优质资产的概率已经大大降低,因此贸然把一些公司股价炒高了,就可能是一种瞎炒,毕竟谁也不愿意在高位增发接飞刀,导致并购重组彻底失败,所以炒作一下并不是不可以,但别忘乎所以,否则股价哪里来回到那儿去,就是一场瞎忙活的零和游戏,其次目前还是一种存量资金博弈格局,资金炒作重组概念,有可能导致其他版块流入资金减少,出现跷跷板效应,股价下挫;三是很多优质的资产并不会花钱买壳上市,即使部分资产通过定增收购注入上市公司,也会待价而沽,而不会放下身段,降格以求,因此并购资产的估值可能并不会低,而是高的离谱,这就是市场非常痛恨的高估值、高溢价和高承诺三高并购,一旦以很高的估值注入上市公司,就会形成较高的商誉市值,而定增股份锁定期缩短,一旦定增股份成功获利而逃,商誉减值的损失就可能全部由二级市场承担,三是最忌讳上市公司饥不择食,慌不择路,把一些垃圾资产当成黄金资产收购,这就是大麻烦了,垃圾资产主要是一些经营数据异常,如采购数据异常、财务数据异常、销售数据异常,而溢价水平有高的离谱,这就是很大的麻烦。

  并购新政,自然会对市场产生一些影响,但是千万不要忘乎所以,胡乱瞎炒,之所以要修改再融资规定,是进一步提高再融资服务实体经济发展的能力,证监会按照注册制的理念,对现行再融资规则中制定时间较早、不能适应市场形势发展需要的部分规定进行调整,切实解决企业融资难、融资贵问题,积极支持上市公司充分利用资本市场做优做强,提高直接融资特别是股权融资比重,我想说的是,保护投资者合法利益千万不要遗忘,资本市场不仅仅承担融资任务,更要发挥财富管理功能。

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责任编辑:曹静
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